核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息(xī)率为(w猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方èi)投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资(zī)策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定的安(ān)全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资(zī)收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的资产不多猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股(gǔ)息(xī)端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的(de)前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股比例(lì)和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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